Где акции лежат

Нильс Иогансен

Правильный выбор депозитария - одно из условий успешного инвестирования в ценные бумаги

Сегодня все больше и больше россиян задумывается о долгосрочных инвестициях своих средств. Причем по-настоящему долгосрочных, по мировым, а не по российским меркам, - лет на пять минимум. Банковские депозиты для этого мало подходят: во-первых, проценты маловаты, а во-вторых, вкладов более чем на два года на нашем рынке практически нет. А вот акции российских компаний - весьма перспективный инструмент. Отечественные ценные бумаги, по мнению аналитиков, сильно недооценены, так что доход от них, несмотря на все колебания рынка, через несколько лет обещает быть весьма неплохим. Но тут же возникает резонный вопрос: а где хранить эти ценные-бесценные бумаги? В случае с банковским депозитом правила выбора кредитной организации более или менее известны, а вот информации об операциях с акциями сравнительно немного. В рамках проекта "Кредитная история" мы расскажем о том, где и как хранить ваши "голубые фишки".

Утром счет, вечером акции

Формировать свой инвестиционный портфель вам в любом случае придется при помощи профессионального участника рынка ценных бумаг. Такой порядок установлен во всех странах мира. Финансовая компания, имеющая лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ (ФКЦБ), купит вам все, что пожелаете, лишь бы эти акции были в продаже. Список компаний известен, а о наличии у того или иного профессионального фондовика лицензии можно справиться на веб-сервере ФКЦБ. Рейтинги надежности брокеров - тоже не проблема, они регулярно публикуются в деловой прессе, да и лидеры этого рынка в общем-то известны. Но прежде всего нужно озаботиться тем, где ваши активы будут храниться, то есть открыть счет в "правильном", иными словами, надежном месте.

Первичным учетом акций каждого российского эмитента занимаются регистраторы - они ведут реестр всех ценных бумаг данной конкретной компании. Любой человек может открыть там счет "депо" (для учета ценных бумаг) и потом перевести на него купленные акции. Да, все российские акции существуют только в безналичной форме, то есть в виде записей в базах данных, поэтому хранить их дома в любом случае не получится. Владельцу ценных бумаг деньги приходится платить только за операции по счету, то есть за списание и зачисление акций. Стоит это сравнительно недорого - в среднем 0,2 процента от суммы сделки. Хранение же самих акций вообще бесплатно. Однако у этой системы есть и существенные минусы. Прежде всего реестр эмитента, ценные бумаги которого вы желаете приобрести, может находиться далеко - в другом городе или вообще на противоположном конце нашей необъятной страны. Во-вторых, как правило, там не протолкнешься - владельцев акций много и всех их нужно обслужить. Человеку, для которого время - деньги, один поход к реестродержателю может отбить любое желание стать инвестором. К тому же если вы собираетесь формировать инвестиционный портфель из акций нескольких эмитентов (что наиболее разумно - не класть все яйца в одну корзину, или, как говорят финансисты, диверсифицировать свои активы), то хождение по реестрам займет немало времени.

Более удобной альтернативой являются депозитарии. Они имеют свои счета у реестродержателей, но при этом не являются собственниками ценных бумаг, которые там учтены. В терминологии фондового рынка они называются "номинальными держателями" - внутри каждого такого счета депозитарий ведет внутренние персонифицированные субсчета реальных владельцев этих акций. Каждый депозитарий имеет договоры сразу со многими реестродержателями, поэтому его клиенту никуда бегать не нужно. "Если клиент собирается купить акции или уже является владельцем ценных бумаг нескольких эмитентов, то ему удобнее выбрать какой-то один депозитарий - общаться с ним проще, нежели с несколькими регистраторами, у которых к тому же могут быть совершенно разные правила работы с клиентами", - отметил начальник депозитария инвестиционной компании "Тройка Диалог" Денис Кузнецов.

Но за удобство, естественно, нужно платить. Помимо операций по переводу-списанию ценных бумаг (в среднем от 20 до 50 долларов за каждую транзакцию) депозитарий возьмет деньги и за хранение ваших активов. Если акции торгуются на бирже, то есть имеют твердые котировки, то в год вам придется отдать от 0,05 до 0,2 процента рыночной стоимости данных активов. То есть хранение портфеля стоимостью 100 тысяч долларов обойдется от 50 до 200 долларов в год. Если же ваши акции не имеют твердых котировок (например, это какое-то перспективное и не очень "раскрученное" предприятие), то за их учет депозитарий возьмет от 1000 до 3000 рублей в год. Плюс оплата разного рода дополнительных услуг, например, регулярного предоставления выписок по счету и так далее.

Количество не есть качество

Значительная часть профессиональных участников рынка ценных бумаг имеет депозитарные лицензии ФКЦБ. Так, по оценкам члена совета директоров Профессиональной ассоциации регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) Петра Ланскова, около 800 российских банков имеет право предоставлять такие услуги. Велик этот процент и среди финансовых компаний. "Как правило, когда вы обращаетесь к тому или иному брокеру, вас даже не спрашивают, где будут учитываться купленные ценные бумаги. А ведь это на самом деле должно быть первым вопросом к клиенту, такой подход является признаком честной и профессиональной финансовой компании или банка. В противном случае, пользуясь вашей неосведомленностью о правилах работы фондового рынка, вам эту услугу просто навязывают. При этом далеко не все, вернее, меньшинство из тех, кто имеет лицензию на депозитарные услуги, оказывают их грамотно", - отметил Петр Лансков.

Какие опасности подстерегают клиента депозитария? Прежде всего желательно, чтобы это была структура, которая не занимается бы иными видами деятельности, то есть не входит в состав банка или финансовой компании. Риск нужно минимизировать. "Конечно, когда за депозитарием стоит крупный банк или холдинговая компания, это на первый взгляд выглядит солидно. Но давайте вспомним, к примеру, банки "СБС-Агро" и "Империал": где их депозитарии, что стало с депонентами и их ценными бумагами?.. И это при том, что по закону депозитарий не имеет права отвечать по своим обязательствам клиентскими бумагами", - отметила генеральный директор ООО "Депозитарий "ИРКОЛ" Ольга Петрова.

К сожалению, бесконтрольное распоряжение ценными бумагами клиентов не ушло в прошлое - подобное случается и сегодня. Инвестиционные компании в течение торгового дня нередко спекулируют чужими акциями, находящимися в их распоряжении, то есть продают их, а потом, к концу биржевой сессии, откупают обратно. При этом существует риск, что в один прекрасный момент трейдер "доиграется"Й Но это еще не все: операции проводятся по счету "депо", принадлежащему клиенту, то есть он как бы спекулирует своими ценными бумагами (хотя об этом и не подозревает). "В некоторых компаниях можно даже получить дополнительный доход, предоставив брокеру свои бумаги в пользование. Однако такие операции должны отражаться в документах. Не все компании работают таким образом, некоторые скрывают в отчетах от клиентов свои действия, но это до поры до времени. Тайное всегда становится явным, тем более на фондовом рынке, где ведется строгий учет всех операций", - говорит начальник отдела продаж ИК "ФИНАМ" Михаил Поспелов.

По закону различные подразделения инвестиционных компаний должны быть разделены "китайскими стенами" (это официальная терминология профессионалов фондового рынка), то есть их сотрудники не должны между собой общаться. В реальности же все иначе. "Зачастую трейдер и сотрудник, отвечающий за депозитарные услуги, сидят друг против друга и вовсю этим пользуются", - отметил Петр Лансков. По данным ПАРТАД, всего считаные российские финансовые институты, совмещающие несколько видов деятельности, способны предоставлять надежные и качественные депозитарные услуги.

В общем, по соотношению потенциальных рисков и удобства обслуживания частный долгосрочный инвестор скорее всего остановится на независимом депозитарии. Таковых тоже немало - по России их несколько сотен. Критерий выбора здесь следующий: побольше собственного капитала и обязательное наличие специального страхового фонда. "У депозитария должны быть средства, которыми он при возникновении каких-либо нештатных ситуаций будет отвечать перед клиентом. От ошибок не застрахован никто - акции могут случайно списать или не зачислить на счет. Бывают и случаи мошенничества, когда подделывают подпись клиента и дают поручение на перевод ценных бумаг. Кстати, в этом отношении при обслуживании у регистратора риски выше: там "поточная технология", акционеров в лицо никто не знает, а в депозитарии мы всех своих клиентов помним, их несколько сотен, а не тысячи, как у реестродержателя", - пояснила Ольга Петрова. Конечно, в этом есть доля рекламы, но в чем-то она и права.

Специализированные издания регулярно публикуют рейтинги надежности депозитариев, есть они и на сайте ПАРТАД. Это вполне надежные индикаторы, однако ими нужно уметь пользоваться. "Конечно, люди смотрят на первую десятку в рейтинговом списке, и в какой-то мере это правильно. Но не следует забывать, что у многих регистраторов тарифы напрямую связаны со стоимостью клиентского портфеля, то есть они ориентируются на крупных корпоративных клиентов. Нужно тщательно анализировать, сопоставлять тариф и степень надежности", - отметил директор Национального депозитарного центра (депозитарий Московской межбанковской валютной биржи) Алексей Рыбников. То есть существуют разные депозитарии: кто-то просто не работает с физическими лицами, кто-то работает, но только с VIP-клиентами, и среднему инвестору там могут под благовидным предлогом отказать или выставить баснословный тариф. Нужно искать свой.

Право выбора

Как уже было сказано выше, российские брокеры всеми правдами и неправдами стараются заполучить себе клиентов на депозитарное обслуживание. Бывает, что с клиентом даже отказываются заключать договор, если он изначально заявил о намерении держать свои ценные бумаги на стороне. Впрочем, здесь все зависит от суммы: человека с сотней тысяч долларов, конечно, примут. А вот тому, у кого тысяч 20, могут и указать на дверь. Расстраиваться не следует - просто нужно поискать более культурную компанию.

Но вот вам захотелось выделить средства еще и на спекулятивный портфель, то есть поиграть на бирже. В этом случае все же имеет смысл воспользоваться депозитарными услугами брокера. Так получится и удобнее, и дешевле. "Если клиент собирается активно торговать своими бумагами через брокера, то, конечно, выгоднее всего держать бумаги в депозитарии выбранной финансовой компании. Обычно в таких случаях брокеры устанавливают минимальные тарифы на депозитарное обслуживание (за хранение и за операции). Если же клиент не собирается проводить операции с ценными бумагами, то ему проще хранить бумаги не в депозитарии, а у регистратора, так как в этом случае он не понесет никаких затрат", - отмечает Денис Кузнецов.

Депозитарное обслуживание у брокера дает активным игрокам еще одну возможность - кредитоваться под свои ценные бумаги для проведения более масштабных операций. Например, у вас есть акции на сумму 50 тысяч долларов, под них можно получить кредит еще на 50 тысяч, на которые дополнительно купить ценные бумаги. В случае роста прибыль удваивается. Это называется "кредитное плечо". В данном случае оно равняется одному. Если же вы не угадали, то ваши убытки, естественно, удваиваются. Фондовый рынок - штука опасная, рисковая. "Более 80 процентов клиентов нашей компании - активные игроки. Они используют "плечо" и, естественно, держат свои ценные бумаги в нашем депозитарии. Иначе просто невозможно: мы даем им кредит, поэтому акции должны быть под контролем "ФИНАМа". В случае хранения бумаг клиентов в стороннем депозитарии клиенту придется назначить брокера, предоставляющего услугу маржинального кредитования, попечителем счета "депо", - пояснил Михаил Поспелов. Это и сложно, и накладно для клиента.

Но в некоторых случаях и спекулянты, и инвесторы поставлены в равные условия - они вынуждены обслуживаться только у регистраторов второго уровня, то есть в депозитариях. Такой порядок установлен в отношении корпоративных облигаций российских эмитентов. Национальный депозитарный центр является головным депозитарием для этих ценных бумаг, причем счета "депо" там могут открывать, как правило, только профучастники рынка ценных бумаг. "Частный инвестор, который хочет купить корпоративные облигации, должен обратиться к одному из брокеров, который является их номинальным держателем, то есть имеет договор с НДЦ", - отметил Алексей Рыбников.

Если не брать дефолт 1998 года, погубивший множество финансовых институтов, в том числе и банковских депозитариев, то банкротств организаций, занимающихся учетом прав собственности на ценные бумаги, на российском рынке не случалось. Да и сам российский фондовый рынок цивилизуется весьма приличными темпами. Однако это не повод для самоуспокоения, мошенники есть и на фондовых биржах Нью-Йорка и Лондона, поэтому лучше все-таки отнестись к выбору депозитария самым серьезным образом. Особенно если вы настроены не просто поиграть месяц-другой на бирже, а планируете создать инвестиционный портфель на многие годы вперед.